市场纠结也好、红利与科技来回摇摆也罢，本质都是当前基本面与预期的“青黄不接”，也是国内信用周期震荡走弱的直接体现。一方面，科技成长预期和仓位高，使得投资者对利空敏感，加上美股AI泡沫担忧和美联储降息预期扰动。另一方面，作为“高切低”候选的内需消费与地产链，虽然估值和仓位划算，但基本面加速弱化却使其难以形成共识。我们在10月报告黄金、分红与成长 中提示，如果政策不能及时对冲，要么就是阶段避险、要么就是重回景气结构。
初步看，短期大概率还是延续这一格局，除非美联储新主席更鸽派和开启扩表拉动，又或经济工作会议超预期。四大板块中：1）AI需要产业新催化（所以硬件可见性大于应用，前者A股多，后者港股多），要么就是流动性催化（看美联储）；2）强周期，一季度美国财政和美国地产需求拉动以及国内PPI走高窗口催化；3）泛消费，缺乏基本面支撑；4）红利，对冲泛消费和信用周期走弱。(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
