股票私募消息

近期为何港股走得更弱？

近期很多投资者都问到一个问题，为什么美港A三地中，港股最弱。

不少人会从资金上找原因，比如：1）南向过去几周持续萎缩，而港股IPO一点不少，且上半年集中上市的大票纷纷到了6个月解禁期。2）日央行下周加息担忧挥之不去。3）美联储本周虽然降息，但觉得也很难鸽派，诸如此类。

的确，流动性可以解释市场表现差异，尤其是对资金更依赖的港股（还有就是科技占比结构问题）。但这个不至本质，只是表象，充其量是放大了其他因素的影响。我们在# 流动性的新变化 中对此做了分析，简单讲，短期宽松并非“十拿九稳”，日央行加息并不是一个系统风险，但如果鹰派降息+下周非农和CPI都不好，到时候利空汇聚，日央行加息也只是一个由头和因子而已，去年8月也是如此。

但真正的关键还是信用周期拐点下行，这从两个月之前就开始出现，我们早在9月# 中美信用周期或再迎拐点 就提示了这一点，只不过，当时预期乐观，所以被忽视和掩盖了。信用周期是个慢变量，但是会决定中枢方向，尤其是当其他因素支撑（如AI泡沫担忧）和乐观情绪消散时。整体看，除非政策大幅发力，在高基数、收入预期和回报成本倒挂等问题影响下，私人信用甚至整体信用周期大概率走向震荡甚至阶段性放缓 # 2026年展望：“牛市”的下一步

结构上，一方面，科技成长预期和仓位较高，投资者对利空敏感，加上美股AI泡沫担忧和美联储降息预期扰动。另一方面，作为“高切低”候选的内需消费与地产链，虽然估值和仓位划算，但基本面加速弱化却使其难以形成共识。市场纠结也好、红利与科技来回摇摆也罢，本质都是当前基本面与预期的“青黄不接”，也是国内信用周期震荡走弱的直接体现。我们在10月报告# 黄金、分红与成长 中提示，如果政策不能及时对冲，要么就是阶段避险、要么就是重回景气结构。

初步看，短期大概率还是延续这一震荡纠结格局，除非美联储新主席鸽派观点和扩表拉动，又或国内经济工作会议比现在更强预期。四大板块中：1）AI需要产业新催化（所以硬件可见性大于应用，前者A股多，后者港股多），要么就是流动性催化（看美联储）；2）强周期，看一季度美国财政和美国地产需求拉动，以及一季度国内PPI走高催化；3）泛消费，难以得到基本面支撑；4）红利，对冲泛消费的走弱 # 下一阶段的行业选择思路

科技成长放量拉升:暂时认为是公募新规落地的短期结果。

周末下发公募绩效考核指引征求意见稿，其中要求滚动3年跑输基准10%且利润率为负的基金经理降薪30%，政策导向关注基准偏离多于绝对收益，逻辑上最优交易策略是类似5-8月光模块的机构趋势抱团模式，而非参与高低切。

因此今天指数和科技的放量拉升，可能是部分机构资金集中从防御性板块向动量趋势赛道腾挪的结果，表观上体现为低位具备防御属性的红利与消费、到高位业绩线的AI硬件之间的跷跷板效应。中长期逻辑上，新规会强化市场的动量效应，也就是板块和个股对基本面的定价，会更倾向于一波打满空间，随后动量反转A杀、资金去抱团追逐新的动量方向，如今天的消费\/泡泡玛特就是在结构性腾挪背景下加速兑现下行的走法。同时也意味着博弈超跌反弹、和埋伏底部钝化等待反抽的胜率会降低，类似于今年5-8月海外算力趋势行情下的国产算力、AI应用、化工等有高低切潜质的板块，即使有阶段性的绝对收益、但拉长时间还是容易跑输基准。

生物柴油\/SAF\/UCO近况更新-20251209

??价格端：SAF价格11月下旬达到高点后，近期出现回调。

①SAF：生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价最新价为2320美元\/吨，较高点回落640美元\/吨，根据Argus报道和临近年末，欧洲地区掺混义务接近完成有关。

②UCO-高端价：7800元\/吨，较高点回落350元\/吨，原料前期涨幅较小，近期价格相对坚挺。

③生物柴油：最新价为8293元\/吨，价格稳定，叠加原料价格下降，Q4盈利性有望环比改善。

??需求端：2026年新加坡开始执行1%的掺混要求，参考咨询公司FGE预测，2026年新加坡SAF需求量达9.24万吨。长期来看，欧盟目标到2050年将掺混比例提升至70%，需求空间大。

??公司情况：若参考最新价格，预计4家公司卓越新能、嘉澳环保、山高环能、朗坤科技的26E归母净利润分别为5.6亿、6.7亿、1.8亿、4.0亿，对应估值分别为12x、10x、22x（考虑定增9e）、13x。

豪迈科技1209：主业轮胎模具稳健，燃机铸件+机床高质量发展加速，建议积极配置！

[礼物]事件一：7月机床子公司与沃尔德建立战略合作伙伴关系，双方将围绕人形机器人、低空经济等新兴领域的核心零部件加工需求，共同打造专用设备+高精密刀具系统化解决方案。

#刀具+机床的系统级协同，用于攻克国内空白的“精密传动件专用设备”赛道，或为公司机床业务突破天花板的关键事件。

[礼物]事件二：11月“一种大型薄壁叶轮制造方法”专利获得第 25届中国专利优秀奖。

#该专利验证公司大型复杂旋转件能力，抬高业务天花板，体现铸件业务往压缩机核心转子件等更高端部位延伸，有望支撑估值水平有望进一步提升。

[礼物]股东增持：10 月实控人张恭运增持股份，叠加《2025 年员工持股计划（草案）》推出，体现管理层与员工对未来业务扩张（铸件\/机床）的高度认可。

[礼物]投资建议：

公司为全球轮胎模具隐形冠军，已形成轮胎模具\/燃机铸件\/高端机床纵向协同格局，中短期有望凭借海外订单增长\/铸件产能提升\/机床业务兑现保持 25–30% 业绩增速，长期第二\/第三曲线服务场景广，有望持续打开成长空间，当前26年PE 20x，建议积极配置！

欢迎交流，【国信机械】吴双\/王鼎

[太阳]【光伏】反内卷进展加速，看好产业链底部反转

北京光和谦成科技有限责任公司今天（12月9日）营业执照正式下发，注册资金30亿元。产业链方面，12月排产下降预期内，平台公司落成后主要还是关注出清的进展，以及价格传导的情况。

#相关标的：硅料为反内卷抓手，关注协鑫、通威、大全等；若产能出清+价格传导顺利，一体化企业盈利有望底部反转，且一体化企业均在储能有所布局，有望提供新增量，关注隆基、天合、晶澳、晶科、弘元、阿特斯等，盈利修复后中环、双良。钧达等专业化龙头盈利亦有望迎来修复；新技术方面关注BC领先的爱旭、隆基以及钙钛矿相关企业。

空芯光纤龙头 谷歌链MPO容量弹性标的

1.英伟达scale-across最大核心增量为空芯光纤，特发信息光纤收入上市公司占比最高，多项空芯光纤技术全球第一：特发信息拥有30余年的新型光纤光缆开发与生产经验，2024年光纤收入相关收入29亿元，占比66%，居上市公司首位。

2.MPO深度绑定国内外云厂商且市占率高，2024年为放量元年。2024年报显示：

海外：海外市场越南布点持续提升价值，产品线继续扩张，海外高端连接器产品在越南实现批量生产，在全球40多个国家和地区构建了销售与服务体系。特发24年谷歌10%份额，假设份额不变，谷歌MPO5亿。

国内：中标头部互联网公司MPO连接器的最大市场份额:首次在互联网市场中标机柜、电源线等高附加值产品；中标多家重要互联网厂商的综合布线材料项目，2025年互联网市场收入较2024年增长明显。

#【华泰通信】谷歌链MPO梳理：特发信息、长芯博创、汇聚科技。