股票私募消息

【天风食饮】11月大众品经营数据一览

以下为11月大众品经营数据一览【2】，渠道调研数据，仅供参考（个股详细情况欢迎沟通）

4??调味品：旺季催化下动销改善趋势延续（10月海天\/安琪增速>10%），千禾\/中炬环比趋势改善。

①海天味业（进度环比持平）：11月发货进度约8%，+9.8%，库存约2.8个月，环比微降。

②涪陵榨菜（环比向好）：11月发货+7%，库存约6周，年初至今累计发货同比增长2%。

③宝立食品（环比稳定）：11月预计双位数增长，其中BC端均双位数增长，春节备货或集中于1月。

④安琪酵母（环比稳定）：11月延续改善趋势（国内\/出口10%+），糖蜜成本价环比下行。

5??餐供：11月旺季下安井\/立高增速>10%，春节备货陆续启动

①安井食品（环比向上）：11月保持增长略超预期（双位数），12月初订单稳健，后续山姆上新\/锁鲜装6.0均继续有望贡献业绩。

②立高食品（环比向上）：11月预计收入15%左右增长（山姆上新），年底三条烘焙产线将陆续投放，春节备货启动。

③三全食品（环比稳定）：11月出货口径预计中个位数增长，其中C端持平\/B端双位数增长。

④千味央厨（环比稳定）：10-11月收入预计持平略增，零售大B表现居前。

6??休闲零食：春节错期+淡季导致增速略放缓，看好26Q1新品新渠道下高增表现

①卫龙（环比稳定）：11月线下(+18%)环比10月(+17%)略提速，其中蔬菜制品+38%（魔芋11月+43%\/10月+38%)，辣条-6%，12月牛肝菌魔芋\/“傣味舂鸡脚”魔芋将全渠道铺设。

②盐津（环比放缓）：11月定量装渠道增速约29%（高基数），魔芋仍同比100%+；12月预计推出与奶油火鸡面新口味\/新签王一博代言大魔王，12月或增加费用。26年预计利润增速仍快于收入增速。

③洽洽（环比放缓）：11月基数问题同比小幅下滑（10月高单增长），目标Q4正增长；10-11月瓜子采购价同比-10%左右，毛利率25-30%，坚果仍处成本高位，推新效果26年将显现。

④西麦食品（环比稳定）：11月延续双位数增长，粉粉新品月销千万（11月进量贩），11月推出“饱+燃+纤”新品；11月抖音增速略放缓主因11月蓄力12月发力。

⑤有友（环比稳定）：11月延续Q3增长趋势，山姆上新或将贡献业绩。

⑥ 三只松鼠：11月新上线首家生活馆旗舰店。

7??餐饮连锁：锅圈同店单增，巴比新店型顺利推进

①锅圈（环比稳定）：11月开店提速（预计新开341家），同店延续中单增长（环比小幅下降，主因目标已基本达成），预计12月低基数下有望提速；

②巴比：11月新店型按计划推进中，日销仍保持7000-8000+元\/日优秀水平。

天风食饮 张潇倩Iris

【华安机械】超捷股份要点更新-251209

——————————————

# 公司看点： 汽车+航空航天+机器人

# 收入构成： 汽车业务80%+家用电器15%+商业航天5%

# 26年业绩展望： 预计收入10-11亿，同比20%-30%增长。预计综合毛利率20%-25%，净利率约10%

——————————————

【汽车业务】

主要产品为紧固件，未来重点拓展海外市场。当下海外收入占比15%，未来预计提升至30%。预计未来3年收入保持年化约30%增长。

——————————————

【航空&商业航天业务】

2022年收购成都新月，切入航空领域。收购前，成都新月主要做航空业务，产品为军用及民用飞机零部件。公司自24年初新组建商业航天团队从0-1做业务，两块业务人员不同。

【商业航天】

# 公司产品： 目前公司做的是整流罩（400-500万）和尾段（400-500万），合计价值量1000万；未来可以拓展到燃料贮箱、发动机阀门，到2500-3000万的单箭价值量。结构件成本占一个火箭的25%-30%。竞争格局良好。

# 客户： 蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等。

# 交付情况： 25年交付了朱雀三的尾段和整流罩合计约3000万。目前在手天兵科技、中科宇航的结构件订单，今年交付了部分。

# 成本构成： 主要是材料成本、其他成本以人工为主、设备折旧占比较低。

# 在手订单： 25年初5000万，主要来自蓝箭等。25年底还有新增2000多万订单。目前有4-5家公司在接触，预计26Q1新客户再下订单。

# 交货周期： 提前一年下发订单，一年后交付。预付款30%，交付后2个月后支付尾款。

# 产能： 公司结构件产能对应10发\/年。一条产线扩产周期4个月，8-10发\/条产线，在设备和熟练工人方面没有扩产瓶颈。

# 行业展望： 预计10-20发\/26年、几十发\/27年、约百发\/28年。28年或迎来行业爆发增长。

——————————————

【人形机器人】

公司产品主要为金属和塑料的紧固件产品。单机价值量预计六千元。与客户送样获小批量订单。

?欢迎联系：王璐

【东财策略】每日复盘20251209

一、市场概况

[太阳]12月9日A股缩量调整，三大股指涨跌不一。截至收盘，沪指跌0.37%收报3910点，深指跌0.39%，创业板指涨0.61%。两市成交额1.90万亿，较昨日缩量1300多亿。盘面上，大盘低开震荡，午后明显下行，全天上涨1308家，下跌4058家。

二、行业表现

[太阳]分行业看，申万一级行业中，涨幅前五位是综合（+3.45%）、通信（+2.23%）、电子（+0.78%）、商贸零售（+0.36%）、军工（+0.13%)；跌幅前五位是有色（-3.03%）、钢铁（-2.47%）、房地产（-2.10%）、煤炭（-1.62%）、建筑装饰（-1.50%）。分主题看，1）CPO继续走强。2）福建板块反复活跃。3）零售板块表现突出。4）商业航天持续表现。5）海南板块调整。

三、市场要闻

[太阳]1）特朗普在社交媒体上发文宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司；不包含英伟达更先进的Blackwell及后续的Rubin芯片。2）Google正式公布Android XR平台最新进展，即日起向三星Galaxy XR推送多项Beta功能更新，并披露了与中国企业XREAL、Gentle Monster及Warby Parker合作的2026年下一代硬件规划。

四、后市展望和思考

[太阳]政治局会议的积极表述边际提升了市场对于中央经济工作会议的预期，但经济基本面暂无明显变化。海外方面，美联储降息已成大概率事件，市场对灰犀牛事件担忧暂解，因此短期不具备大涨或大跌的条件，预计仍在调整中积蓄动能。短期机会可能主要来自于产业进展和技术突破环节、经过估值消化后性价比提升的方向、以及具备政策预期的困境反转等方向。

联系人：陈果\/杨泽宇17740968665

【银河电新曾韬团队】电解液添加剂重磅深度报告要点

??Keypoint 1：我们测算26年锂电市场规模+31%，市场扩容直接带来电解液添加剂需求增长一击。结构上储能增速更快，同时海外动力磷酸铁锂占比提升，叠加技术升级，26年VC需求增速有望实现64%+远超下游，这是结构带来的需求增长双击。此外我们预计FEC 26年需求增速将达到29.5%。

??Keypoint 2：24年上市公司相关业务均进入亏现金状态，目前龙头现金储备均已下滑至历史低点，当前盈利水平以及资本基础上企业难再有扩产意愿，行业更趋于理性。叠加事件扰动，下游企业备货或形成更强的抢购补库存需求，价格弹性空间有望更大。我们测算26年VC供给缺口将达-1.6万吨，这意味着VC供给紧张的局面有望贯穿全年。我们测算一定条件下，若VC中枢15万元\/吨，行业代表企业最新估值均在12x以下，龙头公司 PE 仅 5x ，具备较强的安全效应。

??投资建议：本轮市场边际变化核心原因在于需求端超预期，而添加剂能充分受益于量&结构成长红利，叠加供给有限，行业有望触底回升，上行势能核心取决于价格弹性，相关企业均将受益。建议关注华盛锂电、海科新能、富祥药业、永太科技、孚日股份、泰和科技等，其中龙头在技术、规模、成本等方面均具备一定领先优势，其弹性空间或更大。

??我们从供需出发，全面分析了行业趋势背后的技术、政策、市场等驱动因素，并进行了深度的产业调研验证，后续我们将高频跟踪行业动态。更多细节及报告全文欢迎联系我们

曾韬 18621248856\/ 段尚昌 13261771659

【AI热点轮动、结构性下跌，机构近半月持续赎债】20251209

?A股今天结构性下跌，全A指数跌幅0.55%，超4000家个股收绿，沪指微跌、录得3909点，两市成交额略微回落至1.92万亿。创业板成为今天领涨的风格，创成长大涨2.38%，港股继续大跌1.39%。跷跷板效应久违出现，债市大涨，长久期出现1~2个bp的下行，目前1Y、10Y国债录得1.40%、1.829%。

?CPO继续一枝独秀，今天的利好来自美国政府允许英伟达向中国出售H200芯片，达链在昨天的高潮后今天继续大涨，但显然有虹吸效应、市场整体的赚钱效应并不好，除了商贸、航天略有表现外，其余行业基本都出现下跌。另外，公募基金业绩基准征求意见稿对市场也可能有一定扰动，一部分人若希望稳妥跑赢基准、会倾向采取均衡持仓的指增策略，另一部分人若希望大幅跑赢基准、则可能会去追逐热点。但目前市场成交热度再度回归，即使CPO是主线，但交易拥挤度也已被动下降，其余主题仍有机会，像PCB今天就更胜一筹，后续有望扩散至其他环节。

?从今天的交易数据来看，机构继续赎债，自11月下旬以来整体趋势在往下，包含各类债基、甚至有固收+。机构今天对含权资产也有所分歧，但穿透来看行业比较集中，近期基本围绕周期和科技板块在交易，且大的趋势仍在向上。

今日机构资金总体

被动权益：净赎回

理财、公募有小幅净卖出，前者卖出小盘，后者卖出红利、白酒、银行主题产品，其他客群基本中性。

主动权益：净申购

理财子、信托净加仓，前者买入银行、有色、化工，后者买入医药、有色和电子，保险、公募、券商小幅卖出。

固收+：净申购

除理财子外，其余客群均有净申购，信托占据一半。穿透来看，保险加仓电力设备和化工，公募加仓有色、化工和电子，券商买入电子，信托则加仓了通信、农牧、银行等行业。

可转债：净赎回

净赎回主要来自理财子，其余客群交易不多。

纯债：净赎回

保险和公募略有加仓，其余客群赎回，银行自营占大多数，加权久期为5.9年、均为利率债基，理财子的赎回以信用债基为主，加权久期2.1年。

短债：净赎回

今天的赎回主要是理财子、券商主导。

被动债券：净赎回

理财子、券商有一定赎回。

货币：净申购

进入12月以来，已经出现连续净申购，恰好与11月形成反转趋势。

QDII：净赎回

略有赎回，但中长期趋势仍然在增长。

尽管特朗普批准出口，中国仍将限制英伟达H200芯片的获取——英国《金融时报》

12月9日 18:47:14

据两位知情人士透露，北京监管机构正在讨论如何有限度地允许获取英伟达先进的H200芯片。消息人士称，买家可能需要经过审批流程，解释为何国内供应商无法满足需求。这两位人士还表示，负责中国半导体自主研发的两大监管机构——国家发展和改革委员会（发改委）和工业和信息化部（工信部）——也可能采取其他措施，例如禁止公共部门购买H200芯片，并补充说，目前尚未做出最终决定。此外，知情人士还表示，华盛顿方面也可能实施审批流程，仅允许向其认为“安全”的公司出售H200芯片。发改委和工信部在被问及此事时，尚未立即作出回应。

总结：董事长表示胜宏扩产决心和速度，接单最快，各方面都是行业最快（意思就是我都不行，别人更不行）。sh大客户的份额，行业的需求，都非常乐观。业绩没讲，要大家看长点。委婉的表示正交背板正常推进中。26，27年的产能指引比之前乐观点。

份额问题：

我们保守50%以上的份额

看好pcb赛道，大力扩产。

国内空间也大，国内刚刚开始

资本开支：

胜宏长期合作大客户，资本开支远大于同行，有产能优势，大客户依赖我们，所以胜宏也有迭代优势，这种关系是稳固的。大家不要关心短期一两个季度业绩。

海外ai投资者远比国内坚定，深度受益ai，感受ai。海外机构对胜宏的长期发展非常看好，非常期待胜宏港股上市。

未来中美合作远大于抗争，胜宏速度世界胜宏速度

提问：

正交背板？

gtc大会只有两个月了，必须会有新产品。小作文改方案是不可能的，根本来不及。pcb替代铜缆毋庸置疑，gtc会有新东西。隐晦的说了正交背板正常推进中。

Asic这边客户需求已经进入量产，明年量很大，需求很强劲。高多层（20多），高阶（6以上）。基本所有客户需求都很好。 明年我们是想6月份之前把所有厂房做出来。

产能扩产？

一方面是技术迭代，工艺流程变长，层数越高，非常消耗产能。打个简单比方：以前一台机器做2个，现在一台机器只能做1个。另一方面是客户的需求增长。

目前是26年到800亿。需求远大于产能。27年我们是按200亿美金产能扩张的。胜宏这边爬坡6-8个月可以爬满。（之前预期是26年600，27年800-1000）

一般大客户定方案，我们只能推荐

海外pcb设备厂商交期都排到了2年以后

最近说的柜内光替代铜怎么看？没看到！物理角度，不能实现