股票私募消息

cpo基本面更新

1）正交背板近期要定方案了

2）这轮的nvl576实际是nvl72x8，跟之前nvl36x2一样，不是纯的nvl576

3）1.6T光模块dsp，截至目前旭创新易胜两家实际下单量1500万只，还在持续下单

4）CPO工艺tsmc early release在明年中，第一版用在nv交换机，没有其他规划，其他都是方案想法设计

#光和电看明年都是十倍左右，不用太博弈，集体看好

【国金机械】应流股份：与安萨尔多签叶片长协，两机业务增长再加速！

事件：12月9日，应流股份与全球燃机龙头安萨尔多签署《长期供应协议》，标志着双方合作从项目试制与单一批产迈入规模化、长期化的战略协作新阶段。

#安萨尔多：被低估的燃气轮机龙头。安萨尔多是全球前五大燃机厂商，全球份额约5%-10%，燃机以重燃为主，重燃功率范围78-563MW，主要有GT36（563MW）GT26（370MW）AE94.3（340MW）AE94.2（190MW）AE64.3（78MW）等5款燃机。2025年5月，安萨尔多获得阿联酋4台AE94.3A燃机订单，并提供长期维保服务。 2025年6月，安萨尔多获得爱尔兰300MW的AE94.3A燃机联合循环发电订单，自身重型燃气轮机订单需求旺盛。

#如何理解此次长协的意义？由于叶片是燃机核心零部件，所以主机厂对叶片商的筛选较为严格，一般先交给叶片厂商开发2-3款型号，质量合格后再来签长协，并放开更多型号。对叶片商来说，一旦签长协，就意味着获得了客户认可，未来不仅会拿到更多已验证通过的型号订单，还将新获更多新型号研发订单，而新型号叶片经过1年左右开发之后，又会转为批产订单，所以叶片商在签订长协后，未来订单会经历几年“滚雪球”式的持续高增长。例如，公司22年对贝克休斯交付600万左右美金叶片，23年5月签长协，签完后23\/24年分别交付1100\/2000万美金，预计27年交付1亿美金，持续高增。再比如24年对西门子交付3000万左右叶片，25年初签长协，预计25年交付7000万元，同比翻倍，未来伴随着对西门子4000F和9000HL更多型号的批产，后续交付量有望持续高增。公司本次和安萨尔多签长协，就类似23和25年与贝克休斯、西门子签长协，公司未来叶片订单又获得新的增长动力。

#远期空间有多大？2024年安萨尔多围绕AE64.3A、AE94.3A、GT26、GT36向公司下17个叶片品种研发订单，截至25年9月已经开发完成3个型号，其中包括一款单晶叶片仅在8个月就开发完成。凭借较快的开发速度和较强的产品力，本次签订长协时客户又下达了3000万欧元订单，包括部分已开发完成的订单和新品种开发订单。仅仅是公司目前对安萨尔多涉及到的叶片，客户的采购需求就在15亿+，公司今年预计交付4000万左右，占比仅3%不到，远期成长空间巨大，公司未来对安萨尔多的订单有望持续“滚雪球式”高增长。

我们今年组织了14次应流线下调研、以及50多次应流反路演，更多细节欢迎联系国金机械团队 ~

?国金机械：满在朋\/房灵聪

20251209龙虎榜中榜

机构买入德科立、通宇通讯；卖出永辉超市、雷科防务；陈小群买入永辉超市（三日）；徐晓卖出航天动力；炒股养家卖出达华智能；作手新一卖出通宇通讯；思明南路买入冰轮环境（三日）；中山东路买入福蓉科技；上塘路卖出厦门空港（三日）；

成都系买入中创环保、恒信东方、线上线下、永辉超市（三日），卖出红相股份、厦门港务（三日）；低位挖掘卖出九牧王、东百集团（三日）；宁波桑田路买入厦门港务（三日），卖出榕基软件、东百集团（三日）。

复盘：

科技成长放量拉升:暂时认为是公募新规落地的短期结果。

周末下发公募绩效考核指引征求意见稿，其中要求滚动3年跑输基准10%且利润率为负的基金经理降薪30%，政策导向关注基准偏离多于绝对收益，逻辑上最优交易策略是类似5-8月光模块的机构趋势抱团模式，而非参与高低切。

因此今天指数和科技的放量拉升，可能是部分机构资金集中从防御性板块向动量趋势赛道腾挪的结果，表观上体现为低位具备防御属性的红利与消费、到高位业绩线的AI硬件之间的跷跷板效应。中长期逻辑上，新规会强化市场的动量效应，也就是板块和个股对基本面的定价，会更倾向于一波打满空间，随后动量反转A杀、资金去抱团追逐新的动量方向，如今天的消费\/泡泡玛特就是在结构性腾挪背景下加速兑现下行的走法。同时也意味着博弈超跌反弹、和埋伏底部钝化等待反抽的胜率会降低，类似于今年5-8月海外算力趋势行情下的国产算力、AI应用、化工等有高低切潜质的板块，即使有阶段性的绝对收益、但拉长时间还是容易跑输基准。

【中信纺服】新增重点推荐！！！ 维珍妮 运动服业务&维密中国双轮驱动

[太阳]

公司为维密&优衣库核心内衣供应商，并持续切入无缝贴合运动服赛道，同时拥有维密中国49%股权（计入投资收益）

FY1H26（4~9月）归母净利润1.45亿港元\/+114%，调整后（剔除重组费用）归母净利润2.45亿港元\/+25.7%。短期来看，上半财年利润在受关税事件影响的背景下仍持续快速增长，主要受益于运动服业务&维密中国的持续向上。长期来看，公司有望受益于：①维密中国业务的持续势能向上，②无缝运动服装新业务业绩的快速增长、③肇庆新厂区搬迁完成后带来的产能释放和效率提升，重回业务稳定成长的轨道。

[太阳]#核心看点：运动服&维密中国成长延续，盈利能力持续修复

1??

FY1H26公司运动产品同比+13.4%至15.05亿港元，其中主要受益于Bonding服饰（公司专利贴合工艺）的快速增长（Bonding服饰收入同比约+40%至7亿以上港元），随着公司与Nike、Adidas、On等重点品牌合作开发的新品陆续上市，该业务有望延续双位数增长

2??

FY1H26联营公司维密中国收入同比+37%至12.2亿港元，净利润同比+645%至1.35亿港元，贡献母公司投资收益6610w港元，后续有望延续品牌势能向上趋势

3??

肇庆新厂区搬迁带来的工龄补偿和设备折旧，在FY24~FY27每年造成约1~2亿港元负面影响，相关扰动有望逐渐减少&消退，同时新中越工厂的产能利用率爬升也有望带来毛利率改善。

[红包]投资建议

#我们预计公司有望受益运动服饰业务和联营公司维密中国持续的快速业务规模增长，我们预计公司现价对应FY2026\/FY2027年调整后（排除重组费用）归母净利润PE约为 6x\/5x，参考行业平均估值水平，中长期有望上升至9~10x，有较大增长弹性。45%+分红率，约7%+股息率，给予“买入”评级！

欢迎联系中信证券纺服团队交流！[玫瑰]

[礼物]英美烟草2025年业绩预告要点：25H2雾化营收回暖，加速布局hilo有望持续放量【国金轻工】

[庆祝]12月9日下午15:00，公司发布2025年业绩预告。公司预计FY2025营收和调整后营业利润均增长2%，预计FY2026营收+3-5%，调整后营业利润+4-6%。其中FY2025新型烟草全年实现中个位数增长，下半年增速加速至两位数。美国联邦及州政府打击非法雾化产品的执法行动初见成效，支撑Vuse销量和收入改善。

[爆竹]雾化：25H2营收回暖，全年仍存下滑压力。核心市场市占率+0.1pct，其中美国市场+0.7pct。高端创新产品Vuse Ultra在加拿大、德国和法国的上市初期表现亮眼，势头向好。受美国和加拿大非法产品冲击、公司资源配置调整及市场退出策略影响，预计FY2025营收将录得高个位数降幅（相较上半年13%的跌幅有所收窄）。

[蛋糕]HNB：全年营收基本持平，主要受竞品冲击及glo Hilo上市前资源配置调整影响。核心市场市占率下降1.2pct，日本市场拖累明显，主因市场竞争依旧激烈，叠加公司传统超细烟支产品平台持续退市，导致份额下滑。捷克、葡萄牙和西班牙市占率实现稳步增长，但为筹备glo Hilo产品上市，公司在其他核心市场进行了资源配置调整，使得美洲、中东和非洲市占率下降0.6pct。

[太阳]口含烟：市占率稳步提升，美国市场表现亮眼。Vleo在现代口含烟市场中市占率提升5.9pct至31.8%，依托行业整体增长与自身份额提升的双重驱动，实现两位数的营收增长。美国市场依托Velo Plus，市占率提升9.2pct至15.6%，营收实现三位数增长。

[咖啡]展望后续，HNB方面，BAT于25H2将日本、波兰、意大利三个核心市场将glo Hilo打造为高端产品标杆，并于2026年进一步拓展市场布局。雾化方面，随着美国联邦及各州层面执法力度的不断加大，Vuse有望充分把握行业规范后的发展机遇。且Vuse Ultra已在加拿大、德国、法国等重点首发市场取得超预期业绩，未来增长潜力巨大。

12月9日16:30公司电话会链接：BRR Webcasting Platform[爱心]欢迎联系国金可选消费赵中平19867713319团队

轻工团队-张杨桓18800261889\/李强13141270188\/麦婷婷\/叶秋含

王毅撂重话，中国对日发出最高等级8字警告，接下来恐是雷霆行动

观察者网报道，王毅外长在会见来访的德国外长时，对日本撂下重话，说出了“是可忍孰不可忍”，作为中国外交领域的最高等级警告，历史上一共没出现过几次，而每次说完，下一步都紧跟着雷霆行动。比如1962年的对印自卫反击战和1979年的对越反击战。

此次，这8个字敲响的不仅是对日反制的号角，同时也是日本右翼及不知悔改的丧钟。

【中信汽车】吉利汽车：极氪私有化完成后计划增发7%股份

事件：极氪私有化完成、计划增发7%股份

[玫瑰]今日公司发布公告，目前极氪私有化接近尾声，约占80%的极氪股东选择换股吉利汽车（0175.HK）的股票。因此公司计划增发7.77亿股的股份，占目前吉利汽车总股本的7.7%，占私有化完成增发股本后的7.1%

[玫瑰]此外，公司已向选择现金的极氪股东支付7.01亿美元。公司计划通过短期融资协议借款不超过4.2亿美元。于此同时，公司23亿港元的回购计划依然在持续进行中

[玫瑰]我们认为虽然增发会对于公司的EPS造成短暂的波动，但我们认为公司股价仍有明确支撑：来源一为公司持续的回购，二为公司明年业绩增长明确、对应现价的低估值下行空间极小，因此依然维持对公司的持续推荐

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高端化作用下25Q4利润水平有望上台阶

[玫瑰]首先，25Q4仍有新车型上市，包括：新能源车型旗舰MPV车型吉利银河V900，焕新极氪7X和极氪X；油车：第五代帝豪。其次，以极氪为代表的高端车型利润弹性有望快速释放。银河M9、极氪9X先后于8月底、9月底上市，25Q4为首个完整兑现利润的季度，有望带来极大的弹性。此外，Q4已上市车型领克10、及新款领克08上市首月均实现超万台下线，焕新极氪001上市等均有望提升公司高端车型销量、提升交付均价及利润水平

持续看好公司明年的全球化表现

[玫瑰]出口车型中新能源渗透率持续提升，今年累计出口新能源销量占比20%（同比+19pcts），8-10月的单月出口新能源占比已稳定在30%。今年10月公司于英国完成吉利银河的品牌发布，11月完成对于雷诺巴西的股权收购，新能源在欧洲、拉美的布局已全面开启

[玫瑰]我们认为新能源车型的出口将继续加速，预计26年出口销量达70万台（同比+60%）、其中新能源出口销量达26万台（同比+164%）。由于新能源车型利润弹性更大，我们预计出口贡献有望达销量的20%、利润的40%

[玫瑰]我们预测公司2025\/2026\/2027年的利润为179亿\/223亿\/281亿元，其中2025年的经营性利润151亿元，目标市值2700亿元，对应目标价30港元，持续推荐！

欢迎交流！中信汽车团队

【民生计算机&通信】??近期底部强推【宏景科技】大涨16%：互联网云大厂算力出海最确定标的

[太阳]宏景科技2025三季报维持收入利润端高增趋势，三季报实现营收15.51亿元（yoy+596%），实现归母净利润1.08亿元（yoy+449%；2025Q3公司业绩进一步加速，单季度实现应收3.63亿元，同比增长超700%。

[太阳]算力出海需求旺盛，互联网大厂云出海元年开启，Sora2将进一步推动AI Infra“军备竞赛”

1）速途网讯 10 月 16 日，甲骨文在拉斯维加斯年度投资者大会上表示，以人工智能工作负载基础设施项目(如数据中心)为例，若一个项目在六年内产生总计600亿美元营收，其毛利率将达到35%，受到算力中心业务乐观指引，甲骨文股价持续大涨。

2）Sora 2开启消费级AI应用平台化的起点，超级AI应用的巨大流量虹吸效应（Sora2迅速登顶app榜首）将促使大厂进一步“军备竞赛”方能应对Sora2对传统巨头社交、电商、广告等现金流业务的冲击。

3）海外AI infra将是国内巨头的下一个“主战场”：

??2025年9月，腾讯、阿里和百度三家云大厂均发行了票据进行债权融资，合计超200亿美元，预计将用于拓展海外云计算业务。

??腾讯、阿里已经明确出海战略，基础设施建设动作频频：2025年9月腾讯云宣布将在日本、中东新建数据中心；2025年7月阿里云宣布将于马来西亚和菲律宾新建数据中心。

[太阳]相比国内，大厂算力出海配套企业门槛要求极高，需要大厂信任、全球供应链与海外当地资源三者齐备，宏景科技卡位优势显著：

??宏景科技率先官宣与互联网大厂实现重大突破。近期海外算力市场已实现重大突破，大幅缩短国产大模型从研发到应用落地的周期。

风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险

欢迎联系民生计算机吕伟\/白青瑞，民生通信张宁\/谢致远